煤炭行业:收入环比略增 毛利率多有回落
报告要点
概览：3季度平均收入环比略增，普遍面临成本压力
前三季度行业重点上市公司营业收入和利润总额，同比平均增速分别为34.0%和17.0%。其中，3季度营业收入环比上升3.6%，利润总额环比下跌2.62%。前三季度重点上市公司平均毛利率为30.5%，同比下降1.7个百分点，平均加权ROE为15.8%，同比下降0.5个百分点。
营业收入：前三季度同比增长34%，3季度环比增长3.6%
前三季度，受益于煤炭价格高位运行，以及部分公司贸易规模扩大，行业重点上市公司营业收入平均涨幅达到34.0%。3季度，行业重点公司产销量基本稳定，营业收入环比平均增长3.6%。
营业成本：增速略高于收入增长，成本压力显现
前三季度，行业重点公司营业成本平均增幅达38.2%，略高于收入增速。
成本增长主要源于人工和材料成本上涨较快、*策性成本提升以及季节性计提增加。3季度，煤炭重点上市公司营业成本环比平均增长2.9%，剔除异常值后略高于收入增速。
毛利率、期间费用：3季度多数公司毛利率出现下滑，期间费用略升
在重点合同煤价格受限的情况下，煤炭企业向下游传导成本压力的通道被抑制。前三季度煤炭行业上市公司的毛利率平均为30.5%，同比下降个1.7百分点。前三季度，行业重点公司期间费用率为10.6%，同比上升0.3个百分点。3季度，期间费用率为11.8%，环比增长2个百分点，增长主要来自管理费用和财务费用的提升。
投资观点：成本压力或继续加大，看好规模扩张明确成本控制强的公司
综合来看，3季度各公司收入环比略有小幅提升，不过由于电煤合同价受限和成本费用的快速上涨，总体盈利水平小幅下降。考虑到下游盈利较弱、投资增速下滑等因素，预计4季度和12年1季度煤价维持稳定，上涨动力不大，看好规模扩张明确，成本控制能力较强的公司，如潞安环能、永泰能源、兰花科创、兖州煤业、山煤国际、中煤能源和中国神华等。
