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TUhjnbcbe - 2023/10/6 18:43:00

来源

时代商学院

作者

*锐

编辑

孙一鸣

顶着“生鲜豆制品第一股”的光环,祖名股份(.SZ)上市首年业绩就暴雷。

最新年报显示,年,祖名股份仅实现归母净利润万元,同比减少44.83%,一改上市前持续增长的态势,净利规模更是跌破年的水平。

资料显示,祖名股份主营业务为豆制品的研发、生产和销售,产品分为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品及其他类产品。该公司于年1月6日登陆深交所主板。

在二级市场上,祖名股份股价表现持续低迷,呈台阶式下跌态势。按前复权方式计算,4月27日,该公司股价最低一度跌至为18.03元/股,较最高峰(46.59元/股)跌去61.3%。

祖名股份上市前,其净利润连续多年增长,上市后首年却令人大跌眼镜,净利润同比减少44.83%,几乎腰斩,主要原因是营业成本上涨过快。

年,祖名股份主营产品的销售量增长都不容乐观。在销售渠道方面,祖名股份也频现疲态,尤其是商超渠道产品销售遇冷。

另外,祖名股份实控人蔡祖明曾卷入一宗受贿案,涉及公司的*府补助事宜。由于保荐机构在招股书中未及时如实披露上述信息,该公司保荐代表人因此遭证监会处罚。

上市首年净利润近乎腰斩,成本承压明显

根据年报,年,祖名股份的营业收入为13.37亿元,同比增长9.14%;然而,同期归母净利润仅为0.56亿元,同比减少44.83%;净利率则由年的8.24%降低到4.17%,接近腰斩。

需注意的是,该公司于年1月上市,而在上市前的—年,该公司的归母净利润分别为万元、万元、1.01亿元,呈持续增长态势。

换言之,上市首年,祖名股份不仅业绩大变脸,还交出近4年最差的“成绩单”。

营业收入微涨,但归母净利润却接近腰斩,这背后究竟是什么原因?

财报显示,年,祖名股份的营业总收入同比增加9.14%,但营业总成本同比增加了15.6%,增幅高出营业总收入6.46个百分点。其中,若不考虑期间费用及税金等项目,营业成本更是同比增加20.28%,增幅高出营业总收入11.14个百分点。

年报显示,祖名股份的营业成本细分为直接材料、直接人工、制造费用、运输费、其他业务成本五个子项。其中,直接材料占营业收入的比例由年的39.78%上升到44.38%,增加4.6个百分点;制造费用占营业收入的比例由年的13.85%增长到15.52%,增加1.67个百分点;运输费用占营业收入的比例由年的3.02%增长到3.57%,增加0.55个百分点。

由此可见,年,祖名股份的多项经营成本呈上升趋势。

在直接材料中,*豆是生产豆制品最重要的原材料。

年4月21日,祖名股份接受西南证券调研时表示,年国内大豆平均价格约元/吨,年平均价格约元/吨,年一季度大豆的平均价格已经达到元/吨。据此计算,年,大豆平均价格上涨了27.08%,年一季度进一步上涨了6.56%。

在成本上涨的压力下,年至年一季度,祖名股份各季度净利率分别为8.39%、9.06%、8.53%、7.14%、4.06%、6.11%、3.27%、3.45%、2.3%,下滑态势明显。

由此可见,原材料成本的持续上涨极大地侵蚀了祖名股份的利润空间。若原材料价格继续上涨,不排除该公司未来陷入亏损状态的可能。

提价难改经营颓势,商超渠道黯然失色

面对持续上涨的成本压力,祖名股份也曾采取措施应对,但似乎成效不大。

该公司产品主要包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品。年,这三类产品收入分别占总收入的66.85%、15.63%、4.86%,合计占比为87.34%。

年,祖名股份曾两次对公司产品进行提价以转移成本压力。年3月,祖名股份对生鲜豆制品提价约5%。年11月,祖名股份对以自立袋豆奶为主的植物蛋白饮品出厂价上调15%-20%。

或受产品提价的影响,年,祖名股份各类产品的销量增长都不容乐观。

在生鲜豆制品方面,年,祖名股份该类产品销售量仅相比年增长0.81%,是年以来的最低增幅,陷入增长停滞的局面。

生鲜豆制品属于日常消费品,保质期短、运输中需要全程低温冷链,扩张半径天然受限,市场覆盖范围仅-km,行业天生区域化、同质化竞争严重。

江浙沪是祖名股份的“大本营”。年,祖名股份的生鲜豆制品在江浙沪地区的销售收入占销售总收入的94.85%。但根据西南证券的研报,即使祖名股份已成为全国豆制品龙头,年,其生鲜豆制品在浙江地区的市场占有率也仅为15.3%,在江沪浙地区的市场占有率仅为8.3%。

在年3月祖名股份对生鲜豆制品提价后,其销售量增长明显乏力,可见客户对该类产品属于价格敏感型,对于质优价廉的高性价比产品和优惠促销活动感兴趣。一旦该公司未来持续提价,客户或遭大量流失,销售量将大幅下降,进而对业绩产生不利影响。

在植物蛋白饮品方面,年,祖名股份该类产品的销售量为.3升,虽然同比增长16.85%,但这一经营成果是在-年销量连年下跌的背景下达成的。而且,年该公司的植物蛋白饮品销售量远低于四年前(年)的水平,销售疲态尽显。

在休闲豆制品方面,年,祖名股份该类产品的销售量同比大跌16.85%,销售量更是为年以来最低,产品销售拓展极其不理想。

综上所述,年,祖名股份上述主营产品的销售增长后劲不容乐观。

此外,祖名股份的销售渠道也暗流涌动,商超渠道急剧遇冷。

年年报显示,祖名股份的销售模式分为经销、直销、商超,而这三个渠道的销售收入占当期总营收的比例分别为64.64%、11.58%、23.78%。

对于经销模式,年,虽然祖名股份的经销收入同比增长11.82%,但经销成本增长更快,同比增长了19.09%,导致当期经销毛利不增反减,由年的2.4亿元减少到2.29亿元,同比减少4.36%。

对于商超渠道,年,祖名股份该渠道的销售收入发生巨变,首次负增长,由年的3.42亿元减少到3.18亿元,下降了7.08个百分点;而商超渠道毛利率更是由年的38.6%减少到26.2%,下滑了12.4个百分点。

资料显示,祖名股份与大润发、永辉、世纪联华等大型商超保持合作关系。

那么,年祖名股份商超渠道收入急剧下滑,是合作伙伴关系生变?还是该公司产品在商超不受欢迎,产品卖不动了?

对于直销渠道,年8月,祖名收购原线上业务运营商剩余股权,通过该子公司运营线上业务,包括天猫、拼多多、京东等传统电商渠道以及抖音、快手等新媒体电商渠道,而且还与猫妹妹、烈儿宝贝、罗永浩、叶一茜、朱丹等头部主播合作直播。

其线上电商业务主要销售保质期较长、易保存的休闲豆制品、植物蛋白饮品。但财报显示,-年,祖名股份休闲豆制品、植物蛋白饮品的销售量与销售收入呈下降态势。

其中,植物蛋白饮品销售量连续多年下跌,由年的2.6亿元减少到年的1.68亿元,降幅达35%。虽然年销售额回升至2.09亿元,但仍远低于年的水平。

休闲类豆制品销售额则由年的万元减少到年的万元,降幅为9.92%,从这来看,电商直销渠道并没有带来产品销售的大幅增长,反而继续陷入销售萎缩的状态。如果拉长时间轴看,-年,休闲类豆制品销售额从年的1.22亿元减少到年的万元,销售规模几乎腰斩。

祖名股份在年年报中表示,植物蛋白饮品和休闲豆制品为公司的发展重点。

从年到年这9年间,祖名股份尽管对植物蛋白饮品和休闲豆制品两类产品寄予重望,然而现实很骨感,这两类产品不仅没有成为新的业绩增长点,销售规模反而节节败退。

两次提价均未能改善公司盈利,核心产品生鲜豆制品收入滞涨,被寄予重望的植物蛋白饮品和休闲豆制品又持续9年未见起色,祖名股份的未来潜力将在哪里?在上市首年就业绩暴雷,祖名股份会否“出道就是巅峰”?对此,时代商学院保持

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