调味品行业老二中炬高新()的半年报出来了，数据让人眼前一亮。这家宝能系的公司磕磕绊绊，没想到中报业绩那么亮眼。上半年营业收入同比增长14.52%，归母净利润同比增长11.91%。在今年上半年疫情反复，餐饮业惨淡的情况下，取得这个增长成绩实属不易。#中炬高新
公司在中报里对调味品行业前景保持乐观情绪，是如此描述的：虽然因为疫情原因，行业需求有所下降，但行业整体稳定向好的大方向没有改变。
跟自己比：原材料上涨压缩毛利率
上半年的疫情确实给调味品带来很大的冲击，调味品真正的需求其实还是在于餐饮，餐饮使用频率、使用量都要比个人家庭高很多，但由于今年的特殊原因，也实在是没办法。
餐饮在5-6月有所好转，但增速仍然偏低，与去年同期相比还是没法看（见下图）。
有人说中炬高新今年中报并不好，那么我们看看具体情况。先跟中炬高新自己比，按单季度的盈利情况看，目前已基本恢复到疫情前（-）的水平。
那么与疫情前对比，目前有什么差异新变化呢？就是营业成本明显上升了。
营业成本为何上升？按中报里的说法，原材料涨价了。
公司主要原材料为*豆、面粉、白糖、食盐等农产品及玻璃瓶、塑料瓶和纸箱等包装物，对于原材料造成的影响，公司提示风险说的很清楚：
年度原材料价格大幅上涨，公司产品毛利率下降幅度较大；如年原材料价格进一步上涨，将对产品毛利率水平产生更大不利影响。
最近的天气，大家看新闻也能知道，今年农作物价格如何，不好说。
我们看下国内*豆期货价格的数据，从年年初开始统计（下图）。
从去年9月开始，*豆价格快速上涨，然后一直到今天夏天，都在高位震荡中，6-7月价格总算下降，是因为季节性的原因，但最近价格又大幅涨到高位水平，对比年的同期来看，目前这个涨幅和价格数值，可都远远高于去年。
我们再看白糖的走势，还是从年的年初开始。白糖的走势很清晰，一路上扬。
只看了这两个主要原材料，都在上涨。
目前根据中报，公司产品的毛利率是31.99%，已经连年下降，如果原材料价格今年还这么上涨，那毛利率还要继续下降。要知道，-年，公司的毛利率还近40%，而这几年，就几乎下降了10个百分点。
总结下：虽然今年上半年的盈利水平基本恢复到疫情前，但原材料价格上涨压缩了公司毛利率水平，按目前原材料价格趋势看，今年公司毛利率很大的可能，存在进一步下降空间。希望今年农产品能稳住。
中炬高新的中报亮点在于美味鲜，从公布的经营数据来看，还算挺不错的。鸡精鸡粉营收同比增9.02%，酱油营收同比增8.92%，这俩是主打产品，从数据来看，这俩的营收增速与公司整体的归母净利润增速差不多。
跟行业比
作为调味品老二，跟老大海天味业相比怎么样？
海天味业还没公布中报，也没有业绩预告，我们只能从股价近期走势做二者对比，海天味业远远不如中炬高新。橙色线是中炬高新，可以看到二者从7月份就开始有分化了，而近半个月非常明显，中炬高新股价往上，海天味业股价往下。
不过需要指出，中炬高新目前股价已经接近前期高点，而且最近3-4天成交量逐步减少，日线的量价关系需要警惕。
作者：wkupp（许螣垚）0818
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