苏宁云商(002024)O2O逐步推行 渠道效率在提升途中
和平台服务等方面，我们认为随着线上业务的持续改善和渠道融合的推进，公司能力范围内可延伸的品类将较此前大为丰富。长期看，品类扩充既是公司提升线上线下"平效"、增强渠道整体聚客能力的必经之路，也是未来高毛利率业务的来源。
上半年效率提升，经营现金流改善
我们认为12年来门店调整对效率提升的效果明显，上半年在关闭120家门店基础上线下整体收入增长7.3%，同店增长达到11.03%；我们估算12/13H1易购的净利率分别为-5.37%和-1.62%，较低的亏损率意味着若行业B2C毛利率适当回升，易购将具备盈利能力。同时，公司上半年经营现金流明显改善。
估值：上调目标价至10.5元，维持"买入"评级
我们调升了收入增长预测、调降了毛利率预测。调整后13/14/15年EPS为0.09/0.20/0.37元，此前为0.16/0.21/0.33元。我们对公司长期毛利率和利润率做了更乐观的预期，采用DCF估值法得到新目标价10.5元，较原目标价7.5元上调40%。