编译：油粕面
8月初的时候，美国农业部对大豆的优良率评级达到74%，这是至少10年来的最高水平。美国农业部预计美国期末库存为6.1亿蒲式耳，根据历史交易，这一库存水平的价格目标为每蒲式耳8.50美元。坦率地说，看到中国的大豆采购变得更加积极，我们很多人都松了一口气，因为出乎意料的需求使大豆价格高于4月份的低点，当时正是首次新冠疫情恐慌情绪的高峰时期。当时，考虑到对新冠疫情的担忧，再加上大豆产量可能创历史新高，大豆价格可能在收获季节面临压力。但是，我们现在知道，这并没有发生。相反，1月大豆期货周四收于每蒲式耳11.77美元，比8月低点高出3美元，为四年来最高收盘点位。由于巴西大豆价格上涨，我们确实知道中国在7月底大举购买巴西大豆，但没有人能想到中国现在会持有10.5亿蒲式耳美国大豆，而且在未知目的地公布后数量可能还会更多。遗憾的是，美国对中国粮食供应信息的了解并不像对世界其他国家那样透明。如果不这样做，美国就没有一个很好的预警系统来应对即将到来的食品短缺，而美国大豆价格目前面临着螺旋式上涨的风险。美国大豆价格会涨到多高?根据美国农业部11月WASDE的估计，预计在-21年间，平均价格将达到每蒲式耳10.40美元。我个人认为这个价格太低了，不过当然，平均价格并不能预测最终的峰值。考虑到目前的因素，峰值可能比大多数人目前预期的要高得多。我这么说不是因为我能预知未来，而是因为我知道市场是人，人是感性的。当人们情绪激动时，你可以抛开学术上的模型计算——这个市场有供所有人自由选择的条件。这种情况通常是这样的。市场惊讶地发现，大豆的供应量远远低于预期，事实上，大豆正面临着耗尽的危险。而那些仍持有大豆库存的人选择惜售，观望价格会涨到多高。这造成了大豆供应进一步收紧的影响。非商业投机商对大豆价格的上涨感到兴奋——就像他们在8月底做的那样——并进一步增加净多头头寸，使价格进一步走高。做空市场的投机者发现自己蒙受损失，被迫平仓自己的头寸以止损。需要大豆的终端用户可能会以各种方式做出反应，但他们越来越发现，在一个迅速上涨的市场中，很难保护未来的购买价格。在某个时候，如果他们能找到一个合理的替代品，他们会设法停止购买。豆粕在饲料中的好处，是不容易取代的。在出现某种事件或态度转变之前，投机买盘的螺旋式上升将继续推高价格，以寻找越来越难找到的有意愿的卖家。最近一轮的买盘发生在哪里，大家都在猜测，不过要当心了。一个看涨的市场已经没有买家了，这是一种危险的景象，随之而来的价格暴跌可能会像上涨时一样急剧。年，苏格兰作家查尔斯·麦凯(CharlesMackay)描述了各行各业的人们如何以毁灭性的价格放弃房屋和土地，投资于让人们一夜暴富的郁金香价格(“非同寻常的流行妄想和群众的疯狂”)。如今的人们并没有太大的不同，这种诱惑很难抗拒。我希望我能预知未来告诉我们大豆价格将如何结束，但我还不能说我已经找到了。我知道的足够多，不能在基于过去价格和期末供应的数学模型中找到顶点——它比那要复杂得多。大豆生产商需要知道，尽管目前形势看涨，但警钟可能在任何人怀疑的午夜敲响。你不想做的是陷入试图超越市场狂躁行为的困境——这是一场大多数人都会输的危险游戏。我对大豆持有者的建议是什么?正如我之前说过的，在价格低于现在的时候，在价格还不错的情况下，至少销售年产量的75%。对于剩余的25%的产量，选择你的最佳价格或